，三生国健股价开盘之后，一路下泻正规配资炒股网，最低至15.22元，收盘15.37元，下跌幅度高达11.97！市值跌破百亿，为94.8亿元。

显然，市场对其刚刚公布的2024年半年报失去了信心。

三生国健2024上半年显示，其实现营业收入6亿元，同比增长24.9%，归母净利润1.3亿元，同比增长36.7%。

IPO日报关注到，虽然三生国健业绩有所增长，但市场对其解禁规模更加担忧。

2024年，三生国健披露了首次公开发行部分限售股上市流通公告。本次股票上市类型为首发限售股份，上市股数为5.24亿，上市流通日期为2024年。

，三生国健的5.24亿的解禁股如期上市流通，解禁股主要为首发原股东限售股份，当时其解禁市值达101.56亿元。

解禁股份主要靠外资吸纳，，三生国健获外资卖出4.69万股。除此之外，三生国健的股票的交易相对冷清，主力资金和散户资金同时流出。同日，其换手率为0.25%，远低于0.5%。资金流向方面，主力资金净流出75.69万元，散户资金净流出216.27万元。

事实上，自上市后，三生国健的股价就处于下跌趋势中，略显颓势。

在上市后，其在战略上还有较大调整，将其管线转让给关联股东；作为国内创新型生物医药企业，其研发投入却连续两年不断下降；依靠单一产品也导致其业绩处于大波动中。

来源：张力

股价跌跌不止

三生国健的前身是成立于2002年的中信国健，后者是中信集团和兰生国健共同投资的生物医药高新技术企业。2014年—2016年，三生制药通过数次收购，持有中信国健97.78%的股份，将其改组为非全资附属公司三生国健，耗资超60亿元。

据悉，三生制药是首家登陆纳斯达克的中国生物技术公司。在美上市6年后，2013年三生制药宣布从纳斯达克退市，随即转战中国香港，并于2015年成功在港股上市。2019年，上交所正式接受了三生国健的分拆申请。

2020年7月，‌三生国健在上交所科创板上市。

但自上市以来，三生国健的股价呈下跌趋势。

截至2024年，三生国健最新股价为15.37元/股。2024年以来，公司股价跌幅为27.57%。较发行股价28.18元，跌幅超45.46%。

另一方面，自上市以来，三生国健的净利润和营收的波动较大。

具体来看，2019年，三生国健创下11.77亿元的营收峰值后，至今未能突破。

2020年，‌三生国健的营收和净利润都下降，甚至净利润为负。其全年实现营业收入约6.55亿元，同比下降44.37%；归属于母公司所有者的净利润约为-2亿元，同比下降187.34%。2021年，‌三生国健实现营业收入显著增长，营业收入约为9.29亿元；归母净利润盈利约1806万元。但‌2022年，营业总收入下滑至8.25亿元，同比下降11.12%，净利润为4826.96万元，但其非归母净利润为-76.4万元，仍为负值。

不过在2023年，其净利润大幅增长。全年，‌三生国健的总营收为10.14亿元，净利润2.95亿元，较2022年暴涨497.63%。

‌三生国健‌业绩为何如此大幅波动？

产品结构单一

三生国健是中国第一批专注于抗体药物的创新型生物医药企业，拥有两款已上市治疗性抗体类药物。其以创新型治疗性抗体药物为主要研发方向，为自身免疫性疾病、肿瘤等重大疾病治疗领域提供高品质、安全有效的临床解决方案。

2023年，其营业收入增长的原因主要是核心产品益赛普加快了市场渗透，销量增长。同时，新产品赛普汀持续放量以及肿瘤、眼科在研药物向三生制药授权获得收入。

其中，益赛普是中国风湿病领域第一个上市的肿瘤坏死因子（TNF-α）抑制剂，也是中国风湿病领域第一个上市的生物制剂。凭借疗效及先发优势，该产品在上市后销量快速增长，为三生国健的核心产品。

据其上市招股书，2017年—2019年，益赛普占公司主营业务收入的比例分别为100%、100%及99.84%。

目前，三生国健65%以上的收入依然来自益赛普，面临着产品结构单一的问题。

益赛普销量和售价是其业绩波动的一大原因。

例如，2020年以来，受新冠疫情以及竞品增多等因素影响，益赛普销量大幅下滑，市场份额从此前的50%左右逐步降至近23%，三生国健整体收入也因此受到显著影响。上文提到的2023年业绩大增，也和益赛普加快了市场渗透，销量增长相关。

但是，一个医药企业如果陷入产品结构单一的局面，就很容易陷入被动，尤其是这种药品还得面临同质化竞争的危机，三生国健寻找新业绩增长点的需求日益迫切。

回顾其IPO募资目标。当年，三生国健拟募资31.83亿元，大部分的资金流入新药研发和研发中心的建设项目中。

但从结果上来看，2020年，其在上市之初，三生国健已上市产品3个，在研产品14个。据其2023年年报，目前，三生国健已上市产品仍然为3个，研发管线中共开展14个自免项目，上市产品上并无差距。

基于此，三生国健动作频频，在战略调整上，三生国健聚焦自免业务，转让了不少管线。

管线转让

从产品的角度来看，目前，三生国健三款目前已商业化的产品，在前景上都有各自的短板。在国内，TNF-α抑制剂和曲妥珠单抗生物类似药已经越来越多，市场越来越拥挤，而且均已达到集采的条件，虽然目前生物药的国家集采还未最终定型，但始终是垂悬在三生国健头上的达克摩斯之剑；而健尼哌的市场规模不大，恐怕无法成为支柱。

在激烈的竞争之下，2022年初，三生国健提出聚焦自免领域战略，并决定剥离抗肿瘤管线。

在该战略下，三生国健两次对外授权，将非自免领域管线转让。2023年—2024年，三生国健转让了不少管线。

2023年4月，三生国健公告，分别将公司重组抗EGFR人鼠嵌合单克隆抗体注射液（602项目）、重组抗PD-1人源化单克隆抗体注射液（609项目）、双特异性抗体（705 项目）、重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液（601A项目）及丹生医药双特异性抗体（707项目）独家授予给沈阳三生。上述交易对价包括首付款4.2亿元及后续权利金。

同时，三生国健还将重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体注射液（304R项目）所产出的所有化合物及其成为药物后的其他在全球范围内的一切权力转让给沈阳三生，技术转让费9930万元。

值得注意的是，2023年年报显示，上述独家授予交易的部分里程碑达成为公司带来9740万元收入，占当年营收比例为9.61%。

2024年6月，三生国健再次发布公告，拟与沈阳三生签署《排他性许可协议》，拟将公司706、709、HBT-2002、QY-F10、QY-F11、QY-F07、QY-F02 项目独家授予给沈阳三生。本次交易对价包括首付款 2.36亿元，里程碑付款及后续权利金。

三生国健表示，此次交易旨在聚焦核心自免业务，优化公司业务结构及资源配置，并有效缓解公司未来的研发投入压力，提升研发资金的使用效率。但除了获得了一定的许可收入外，对自免产品的收益还未完全显现。

并且，在不断剥离管线的过程中，其研发投入在不断下降。

具体来看，2022年，三生国健研发投入合计3.3亿元，同比下降30.35%。2023年，公司的研发费用为2.82亿元，与上年同期相比减少9.89%。

同时，交易对方沈阳三生与三生国健均受LOU JING控制正规配资炒股网，且沈阳三生直接持有三生国健6.42%股份，此次交易构成关联交易。